黃金還會上漲嗎？

2024年，黃金成為“最耀眼”的資產類別之一。市場表現出超強的一致性預期，國際年內40次創下曆史新高，全年斬獲漲幅超過27%，創下2010年以來最大年度漲幅。對比來看，黃金全年表現勝過標普500指數和道瓊斯工業指數，比肩全年漲幅約28%的納斯達克指數。

海外降息、地緣政治風險、央行持續購金去美元化、美國大選的不確定性等因素共同構成了2024年黃金上漲的邏輯。年末，隨著特朗普交易的降溫，市場不確定性降低，金價自大選後回落近6%。倫敦金由10月底2790.07美元/盎司的至高點下行至2624.16美元/盎司。

目前，黃金仍處於曆史高位區域，2025年黃金還會繼續上漲嗎？通過分析多重因素來看，2025年推動黃金上漲的中長期因素並未發生逆轉，金價短期雖出現波動，但中長期有望延續漲勢。

首先，央行對黃金的儲備需求或長期托底金價。央行購金的增加是近幾年黃金需求的最大邊際變量。2024年11月，中國人民銀行時隔半年來再次增持黃金16萬盎司，中國官方黃金儲備增加至7296萬盎司。數據顯示，截至2024年三季度末，全球央行年內購金量達694噸。整體來看，全球央行購金需求依然強勁，以中國為代表的新興市場經濟體黃金儲備資產仍大幅低於發達經濟體，後續仍有較大的增持空間。

其次，2025年避險需求仍將是推動金價上漲的重要因素。中東、俄烏等地緣衝突走向仍不明朗，這更加有利於金價上行。不過，需要注意的是，由突發事件催生的黃金行情，在避險情緒回落、風險偏好回歸之後，可能會出現行情迅速終結的風險。

此外，市場對美聯儲貨幣政策的預期依然是影響黃金價格的主要因素，目前市場對這一因素分歧較大。

在2024年最後幾周，市場對美聯儲貨幣政策的預期發生了巨大變化，並對金價形成極大壓製。在12月最後一次貨幣政策會議上，美聯儲表示2025年隻會降息兩次，較9月份預期的四次降息的可能性減半。不少分析師預計利率預期的變化將支撐美元，並為黃金帶來一些短期阻力和波動。不過，有分析認為，若市場始終存在美聯儲繼續降息預期以及縮表轉擴表預期，對黃金來說仍屬於中長期利好。

另有觀點認為，2025年特朗普政府政策或將引發逆全球化及全球政治經濟的不確定性較高的情況下，即使美聯儲降息幅度有限，黃金作為對衝不確定性和貨幣波動的手段的需求，仍將支撐其自身價格。

近期，世界黃金協會預測2025年黃金走勢積極但更為溫和，黃金潛在的上行空間或來自於央行需求強於預期，或源於金融環境迅速惡化而導致避險資金流入；相應的，若貨幣政策預期的逆轉導致利率上升，則可能會對黃金造成挑戰。

也有人擔心，特朗普上台後政策的不確定性可能是2025年最大的邊際變量。在當前市場對“特朗普交易2.0”預期打得比較滿的情況下，市場存在過度交易的可能，等待特朗普政策正式落地後，包括黃金在內的資產價格的波動可能會增加。

綜合來看，關於2025年黃金價格趨勢，目前市場較多觀點認為，從中長期來看，全球央行較強的購金需求，地緣政治延續波動，以及特朗普上台後政策變動的不確定性，都將提升黃金的避險需求和抗通脹需求，金價長期內仍處於上升趨勢。不過，也應當注意，未來金價的波動可能增加，中美經濟表現、美聯儲的降息節奏、特朗普上台後的政策變化都可能帶來市場的動蕩。